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从百亿巅峰到两年缩水30亿网上配资APP，汤臣倍健的滑落，是传统龙头在行业变革期战略误判、创新不足、执行滞后的集中体现。
文/财经观察者
2023年，汤臣倍健以94.07亿元的营收站上行业巅峰，稳居国内膳食营养补充剂（VDS）第一宝座。仅仅两年后，2025年财报出炉，营收跌至62.65亿元，两年蒸发超30亿元，业绩倒退至六年前水平。曾经的“保健品一哥”，在行业风口下持续失速，陷入渠道、产品、品牌、管理交织的系统性困境，行业龙头地位摇摇欲坠。
巅峰滑落：连续业绩回撤，盈利质量堪忧
汤臣倍健的业绩断崖式下滑，始于2024年。当年公司营收同比大跌27.3%至68.38亿元，净利润更是暴跌62.62%至6.53亿元。2025年颓势未止，营收继续下滑8.38%，净利润虽同比增长19.81%，但仅为2023年的零头，盈利修复完全依赖费用压缩。
2025年财报显示，公司销售费用同比下滑11.53%，管理费用减少9.19%，研发费用更是断崖式下滑40.15%，三项费用合计减少4.6亿元，远超净利润增长额。这种“省出来”的利润难以持续，2026年一季度便现原形：营收微增4.3%，净利润却下滑11.62%，核心原因是战略性发力兴趣电商与跨境渠道导致销售费用激增，销售费用率同比提升6.2个百分点至36.5%。
与业绩下滑同步的是行业地位松动。曾经稳居行业第一的汤臣倍健，在市场份额被竞品持续蚕食的同时，高毛利率难掩规模效应减弱的困境。尽管公司毛利率仍维持在68%左右，但营收缩水导致利润空间被持续压缩，行业龙头的抗风险能力大幅削弱。
渠道崩塌：线下护城河失守，线上转型滞后
汤臣倍健的崛起，深度绑定线下药店渠道。早年凭借药店专柜模式与医保支付红利，公司快速构建起高壁垒，巅峰时期线下渠道贡献超五成收入。但政策与市场环境剧变，让这条护城河彻底坍塌。
医保政策收紧成为关键转折点。多地禁止医保卡支付保健品，叠加药店闭店潮，汤臣倍健线下收入2024年断崖式下滑近30%，2025年再降17.39%至28.24亿元。经销商体系同步收缩，2024年境内经销商从938家降至738家，2025年进一步减少至588家，渠道覆盖能力持续弱化 。
线下失守的同时，线上自救错失关键窗口。抖音等兴趣电商崛起的黄金期，汤臣倍健布局迟缓，过度依赖传统电商平台。2024年线上收入急速下滑25.35%，2025年勉强微增0.28%，远低于行业线上增速。而同期Swisse等竞品借兴趣电商与跨境渠道快速起量，汤臣倍健线上份额被持续挤压。
渠道失衡的连锁反应，是核心品牌全线溃败。2024年，汤臣倍健、健力多、Life-Space三大品牌国内收入降幅均接近或超过30%；2025年，汤臣倍健与健力多降幅收窄至10%，但Life-Space国内收入暴跌32%，品牌矩阵集体陷入增长停滞。
产品老化：研发投入孱弱，创新乏力难破局
渠道失守的深层根源，在于产品力不足。长期以来，汤臣倍健深陷“重营销、轻研发”的路径依赖，研发投入与行业龙头身份严重不匹配，产品迭代滞后于市场需求。
2024年，公司研发费用1.49亿元，同比下降17.12%；2025年进一步下滑40.15%至0.89亿元，仅占营收的1.42%，而同期销售费用高达26.82亿元，是研发费用的30倍。对比行业竞品，汤臣倍健在产品创新上的投入差距持续拉大 。
研发投入不足直接导致产品老化。蛋白粉、氨糖等核心产品迭代缓慢，2024年公司年报也坦承，两大拳头产品升级进程慢于规划。2025年虽推出超85款新品，新品销售占比接近20%，但多为剂型微调、包装更新的微创新，缺乏能撬动新人群、引领新趋势的爆品 。
更核心的问题在于研发管理体系缺陷。2025年研发费用骤减，公司解释为委外研发未达预期、收到供应商退款冲减费用，暴露出研发项目管控低效、创新体系薄弱的深层问题。核心原料高度依赖进口，关键技术壁垒缺失，难以支撑高溢价与差异化竞争 。
产品创新乏力直接导致用户代际断层。核心客群仍以60后、70后为主，Z世代消费者更青睐成分透明、功能细分的新兴品牌，汤臣倍健被贴上“爸妈级补品”标签，年轻消费群体持续流失 。
品牌与管理：战略执行割裂，长期规划悬空
面对业绩危机，汤臣倍健管理层并非毫无察觉。董事长梁允超连续多年在致股东信中反思问题，2025年更是提出“再创业”口号，规划2026-2028年创出收入新高，承诺牺牲阶段性利润保障品牌投资。但清醒认知与执行落地之间，存在巨大鸿沟。
战略摇摆与执行迟缓贯穿业绩下滑全程。早在2023年，公司便提出VDS新周期将迎来品类与品牌高增长机会，却错失兴趣电商、跨境渠道等核心增量。2024年意识到渠道危机，却仍在2025年才加速布局兴趣电商，投入滞后于市场节奏。
品牌定位模糊加剧困境。在消费分级趋势下，汤臣倍健陷入“高不成低不就”的尴尬：低价市场被白牌产品以9.9元低价收割，高端市场被海外品牌垄断，自身维生素片均价高出竞品3倍，被贴上“中产税”标签，用户粘性持续下降 。
管理层面的问题同样凸显。研发团队缩编、渠道整合低效、费用管控与战略投入失衡，一系列内部调整未能扭转颓势。2026年一季度，为布局新渠道而激增的销售费用，直接拖累净利润下滑，反映出公司在资源分配与风险把控上的不足。
行业变局下的困局：龙头地位难保，破局之路艰难
当前，国内VDS行业仍处增长期，功能性食品、精准营养等细分赛道持续火热，新品牌借助兴趣电商快速崛起，海外品牌加速渗透市场。行业风口犹在，但汤臣倍健已从领跑者变为追赶者。
短期来看，公司面临三重压力：线下渠道持续萎缩，线上转型投入大、回报周期长；产品创新难以快速突破，核心品牌增长乏力；费用投入与利润平衡难度加大，“再创业”战略面临资金与市场双重考验。
长期而言，汤臣倍健能否重回巅峰，核心在于能否彻底扭转“重营销、轻研发”的模式，搭建高效的研发与创新体系；能否快速完成渠道结构调整，抓住兴趣电商与跨境渠道增量；能否重塑品牌定位，吸引年轻消费群体，重建用户心智。
从百亿巅峰到两年缩水30亿，汤臣倍健的滑落，是传统龙头在行业变革期战略误判、创新不足、执行滞后的集中体现。在竞争加剧、消费者需求升级的当下，这家30年的老牌企业，能否真正以“再创业”的心态突破困局，仍有待时间检验。
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