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从百亿巅峰到两年缩水30亿网上配资APP,汤臣倍健的滑落,是传统龙头在行业变革期战略误判、创新不足、执行滞后的集中体现。
文/财经观察者
2023年,汤臣倍健以94.07亿元的营收站上行业巅峰,稳居国内膳食营养补充剂(VDS)第一宝座。仅仅两年后,2025年财报出炉,营收跌至62.65亿元,两年蒸发超30亿元,业绩倒退至六年前水平。曾经的“保健品一哥”,在行业风口下持续失速,陷入渠道、产品、品牌、管理交织的系统性困境,行业龙头地位摇摇欲坠。
巅峰滑落:连续业绩回撤,盈利质量堪忧
汤臣倍健的业绩断崖式下滑,始于2024年。当年公司营收同比大跌27.3%至68.38亿元,净利润更是暴跌62.62%至6.53亿元。2025年颓势未止,营收继续下滑8.38%,净利润虽同比增长19.81%,但仅为2023年的零头,盈利修复完全依赖费用压缩。
2025年财报显示,公司销售费用同比下滑11.53%,管理费用减少9.19%,研发费用更是断崖式下滑40.15%,三项费用合计减少4.6亿元,远超净利润增长额。这种“省出来”的利润难以持续,2026年一季度便现原形:营收微增4.3%,净利润却下滑11.62%,核心原因是战略性发力兴趣电商与跨境渠道导致销售费用激增,销售费用率同比提升6.2个百分点至36.5%。
与业绩下滑同步的是行业地位松动。曾经稳居行业第一的汤臣倍健,在市场份额被竞品持续蚕食的同时,高毛利率难掩规模效应减弱的困境。尽管公司毛利率仍维持在68%左右,但营收缩水导致利润空间被持续压缩,行业龙头的抗风险能力大幅削弱。
渠道崩塌:线下护城河失守,线上转型滞后
汤臣倍健的崛起,深度绑定线下药店渠道。早年凭借药店专柜模式与医保支付红利,公司快速构建起高壁垒,巅峰时期线下渠道贡献超五成收入。但政策与市场环境剧变,让这条护城河彻底坍塌。
医保政策收紧成为关键转折点。多地禁止医保卡支付保健品,叠加药店闭店潮,汤臣倍健线下收入2024年断崖式下滑近30%,2025年再降17.39%至28.24亿元。经销商体系同步收缩,2024年境内经销商从938家降至738家,2025年进一步减少至588家,渠道覆盖能力持续弱化 。
线下失守的同时,线上自救错失关键窗口。抖音等兴趣电商崛起的黄金期,汤臣倍健布局迟缓,过度依赖传统电商平台。2024年线上收入急速下滑25.35%,2025年勉强微增0.28%,远低于行业线上增速。而同期Swisse等竞品借兴趣电商与跨境渠道快速起量,汤臣倍健线上份额被持续挤压。
渠道失衡的连锁反应,是核心品牌全线溃败。2024年,汤臣倍健、健力多、Life-Space三大品牌国内收入降幅均接近或超过30%;2025年,汤臣倍健与健力多降幅收窄至10%,但Life-Space国内收入暴跌32%,品牌矩阵集体陷入增长停滞。
产品老化:研发投入孱弱,创新乏力难破局
渠道失守的深层根源,在于产品力不足。长期以来,汤臣倍健深陷“重营销、轻研发”的路径依赖,研发投入与行业龙头身份严重不匹配,产品迭代滞后于市场需求。
2024年,公司研发费用1.49亿元,同比下降17.12%;2025年进一步下滑40.15%至0.89亿元,仅占营收的1.42%,而同期销售费用高达26.82亿元,是研发费用的30倍。对比行业竞品,汤臣倍健在产品创新上的投入差距持续拉大 。
研发投入不足直接导致产品老化。蛋白粉、氨糖等核心产品迭代缓慢,2024年公司年报也坦承,两大拳头产品升级进程慢于规划。2025年虽推出超85款新品,新品销售占比接近20%,但多为剂型微调、包装更新的微创新,缺乏能撬动新人群、引领新趋势的爆品 。
更核心的问题在于研发管理体系缺陷。2025年研发费用骤减,公司解释为委外研发未达预期、收到供应商退款冲减费用,暴露出研发项目管控低效、创新体系薄弱的深层问题。核心原料高度依赖进口,关键技术壁垒缺失,难以支撑高溢价与差异化竞争 。
产品创新乏力直接导致用户代际断层。核心客群仍以60后、70后为主,Z世代消费者更青睐成分透明、功能细分的新兴品牌,汤臣倍健被贴上“爸妈级补品”标签,年轻消费群体持续流失 。
品牌与管理:战略执行割裂,长期规划悬空
面对业绩危机,汤臣倍健管理层并非毫无察觉。董事长梁允超连续多年在致股东信中反思问题,2025年更是提出“再创业”口号,规划2026-2028年创出收入新高,承诺牺牲阶段性利润保障品牌投资。但清醒认知与执行落地之间,存在巨大鸿沟。
战略摇摆与执行迟缓贯穿业绩下滑全程。早在2023年,公司便提出VDS新周期将迎来品类与品牌高增长机会,却错失兴趣电商、跨境渠道等核心增量。2024年意识到渠道危机,却仍在2025年才加速布局兴趣电商,投入滞后于市场节奏。
品牌定位模糊加剧困境。在消费分级趋势下,汤臣倍健陷入“高不成低不就”的尴尬:低价市场被白牌产品以9.9元低价收割,高端市场被海外品牌垄断,自身维生素片均价高出竞品3倍,被贴上“中产税”标签,用户粘性持续下降 。
管理层面的问题同样凸显。研发团队缩编、渠道整合低效、费用管控与战略投入失衡,一系列内部调整未能扭转颓势。2026年一季度,为布局新渠道而激增的销售费用,直接拖累净利润下滑,反映出公司在资源分配与风险把控上的不足。
行业变局下的困局:龙头地位难保,破局之路艰难
当前,国内VDS行业仍处增长期,功能性食品、精准营养等细分赛道持续火热,新品牌借助兴趣电商快速崛起,海外品牌加速渗透市场。行业风口犹在,但汤臣倍健已从领跑者变为追赶者。
短期来看,公司面临三重压力:线下渠道持续萎缩,线上转型投入大、回报周期长;产品创新难以快速突破,核心品牌增长乏力;费用投入与利润平衡难度加大,“再创业”战略面临资金与市场双重考验。
长期而言,汤臣倍健能否重回巅峰,核心在于能否彻底扭转“重营销、轻研发”的模式,搭建高效的研发与创新体系;能否快速完成渠道结构调整,抓住兴趣电商与跨境渠道增量;能否重塑品牌定位,吸引年轻消费群体,重建用户心智。
从百亿巅峰到两年缩水30亿,汤臣倍健的滑落,是传统龙头在行业变革期战略误判、创新不足、执行滞后的集中体现。在竞争加剧、消费者需求升级的当下,这家30年的老牌企业,能否真正以“再创业”的心态突破困局,仍有待时间检验。
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